银河证券APP下载 领益智造: 高负债扩张之下的低现金流金额, 并不是好的投资时机
3月27日晚间，领益智造发布2025年年报。2025年，公司实现营收514.29亿元，同比增长16.20%；归属于上市公司股东的净利润22.88亿元，同比增长30.34%。基本每股收益0.33元。公司拟每10股派发现金红利0.2元(含税)。
报告期内，公司通过持续增加AI终端硬件高附加值产品相关的研发投入、提升市场份额及建立供应商联盟，进一步提升产线稼动率及降低制造成本，公司整体利润同比有所提升。
领益智造是我长期关注的一家公司，目前没有持有。去年春节后，在领益智造上的短线操作，还是获得了不少收益。那时我在万马股份与领益智造之间的来回切换，原本得意洋洋的飘，被万马股份的一骑绝尘变成悔恨不已，这次经历在我的投资经历中，留下了深刻印象。当然，这是一个深刻的教训。
首先我们来看看股东户数，这是我们观察公司股票最直观的一个数据。截止2月28日的数据，持有公司的股东户数是48.98万户，位于2025年9月30日53.91万户之后的第二高位。而在2025年的1月27日，这个数字是28.04万。
再来看前十大股东的持股占比，2025年3月31日是64.49%；12月31日是63.19%.
从以上数据我们可以明显看出，在前十大股东持股占比变化不大的情况下，股东户数几乎大幅上涨了超20万户。在我的认知里，这样的股票是很难再短期内实现大幅上涨的。当然，这也是我个人的观点，也需要时间来验证。
我们再来看看领益智造的2025/2024财务数据情况。
营收：2025/514.29亿元，2024/442.11亿元，同比增长16.20%.=0.162。
归母净利润：2025/22.88亿元，2024/17.53亿元，同比增长30.34%。经营现金流：2025/44.33亿元，2024/40.21亿元，同比增长10.4%。应收账款净额：2024/137亿元，2024/114.45亿元，同比增长20.32%。加权ROE：2025/10.77%，2024/9.26%，同比增长1.51%。
毛利率：2025/15.82%，2024/14.35%，增长1.47%。
资产负债率：2025/61.25%，224/59.78%，增长1.47%。
经营活动现金流净额：2025/44.33,2024/40.15，同比增长10.4%。投资活动现金流净额2025/—81.99亿元，2024/—37.16亿元。
筹资现金流净额：2025/32.38亿元，2024/27.31亿元。
在以上数据中，大部分都是上涨的，总体情况还是比较好的。但应收账款和投资活动现金流净额以及负债的增长，却对公司来说是不利的。在公司137亿元的本期应收账款中，一年以上的有大约10.94亿元，这是需要注意的，时间越长，越容易成为坏账。一旦收不回来，本期归母净利润几乎立即腰斩。
另外，公司总营收514.29亿元，应收账款137亿元，说明公司回款速度或许还不是很快，这需要注意。
需要大家特别注意的是，公司投资活动现金流大幅恶化，为—81.99亿元，流出翻倍。主要问题出在主动扩张，理财占比上。
公司购买长期资产，资本开支大幅增加，约40-50亿元，这是最大的一块。这其中，有厂房，产线，设备以及在建工程。
并购获得子公司，开支约20-25亿元。2025年公司收购立敏达（北美算力），浙江向隆，江苏科大等。
另一块就是购买理财产品以及金融资产大约15-20亿元。。交易性金融资产暴增21874%，现金大量转向理财产品。
公司投资活动现金流大幅恶化是一个很大的问题，但都不是公司生产经营出了问题。
公司现金流流出规模失控，投资流出82亿元，远超经营流入44亿元，现金净额减少5.91亿元。
短期偿债压力上升，公司短期借款大幅增加387.66%，靠融资补偿现金流缺口。资产负债达到61.25%，流动比率/速动比率偏紧。我个人认为，公司的资产负债还是相对比较高的，这也是我最不愿意看到的一点。
公司的扩张节奏明显加快，AI硬件、汽车、算力同时加码，资本开支+并购支出，居高不下，自由现金流压力很大。同时，公司理财占比过高，现金流大量配置理财，现金流动性储备下降。
综合上述，公司正在进行大规模的战略扩张期，再加上理财配置相对较高，导致公司负债相对较高，现金流情况并不乐观。这并不是公司经营出了问题。我们要重点关注公司的资本开支回报情况，并购整合之后是否实现正向变化，也要关注公司的偿债压力。短期靠筹资续命的现金流，很需要重点关注的，一旦公司现金流出现了问题，必将影响到公司总体的生产经营。过多的短期筹资，也会推高公司的有息负债，会大幅侵蚀公司的净利润，这对公司的生产经营也不利。
在这里，我们不去罗列那些让广大普通投资者眼花缭乱的所谓概念，也无需关注这些耀眼的概念以及产品我们是否都真正了解。我们要想了解一家公司，最核心的最直观的指标就是公司是否能够挣钱，如果能够事实上给大家带来净利润的真实增长，更重要的是，看清楚应收账款的净利润，看清楚负债之后的净利润增长，那才是真正看清楚一家公司。
对于我个人来说，公司营收净利润的增长固然可喜，很多产品很时髦，但毛利率偏低，难以给公司带来更高净利润。公司负债相对比较高，应收账款占比相对比较大，现金流净额大幅下降，这些都说明，在目前情况下，领益智造并不是一家特别值得投资的公司。
再加上扣除前十大股东63.19%持股占比之后，48.98万户股东持有另外约36.81%，户均持股金额金额约22.61万元，以数据公布当日的15.38元股价计算，平均每户也仅有1万股出头，这样的股权结构，我认为，股价大概率不会上涨。
48.98万户股东，领益智造的营收只有512多亿元，而营收超2000亿元的潍柴动力的股东户数是20.41万户。
最后说一句，公司拟每10股派发现金红利0.2元，还要交税，有谁会在意2分钱的投资收益？
本文是自己对领益智造业绩说明会的个人理解，不是向任何人推荐股票的依据。
股市有风险，入市需谨慎。每个人只能做自己决策的主人。
祝大家投资顺利！
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