杠杆配资开户险企资产负债管理迎系统升级

保险业的资产负债管理监管体系再次迎来重磅文件。8月21日，金融监管总局正式发布《保险公司资产负债管理办法》（以下称《办法》），从治理结构、管理政策和程序、监管指标和监测指标、监督管理等方面进一步完善保险公司资产负债管理体系。当前保险行业经营进入新周期，利率环境、产品结构、会计准则均有重大变化，资产负债管理的重要性进一步凸显。随着《办法》的落地，保险公司的资负联动监管将进一步强化，引导行业从规模管理走向长期价值管理。

新规解码

保险公司的资产负债管理，是指保险公司根据公司发展战略、经营目标和风险偏好，制定、执行、评估和调整资产负债相关的政策和程序，维持资产与负债的合理匹配，降低资产负债错配风险。保险公司资产负债管理目标包括期限结构匹配、成本收益匹配、流动性匹配等。做好资产负债管理是保险公司日常经营管理的核心要义，是保险公司长期健康发展的核心支撑。这不仅关系到一个公司经营的好坏，更关系到一个行业的稳定健康发展。

有效的资产负债管理是金融机构可持续经营的基础，为将发展目标转化为可监督、可考核的硬约束，金融监管总局发布的《保险公司资产负债管理办法》，将自2027年1月1日起施行。《办法》共6章46条，包括总则、治理结构、政策和程序、监管指标和监测指标、监督管理以及附则，主要内容包括：

一是明确资产负债管理目标和管理原则。保险公司应当承担资产负债管理主体责任，坚持全面覆盖、合理匹配、稳健审慎、统筹协调的原则，切实防范资产负债错配风险。

二是规范资产负债管理治理结构。明确保险公司建立由董事会负最终责任、高级管理层直接领导、资产负债管理牵头部门统筹协调、职能部门相互协作、内部审计部门检查监督的组织体系。

三是明确资产负债管理政策和程序。要求保险公司制定资产负债管理方案，在业务规划和产品开发、产品定价管理、保险业务管理、资产配置政策、重大投资、委托投资等环节加强资产负债联动，开展压力测试和回溯分析，定期编制报告，并对资产负债管理方案作出及时调整。

四是设立监管指标和监测指标。结合新会计准则和偿付能力规则调整，设立资产负债监管指标，明确指标阈值；新增部分监测指标，设置差异化预警区间，增强指标敏感性。

五是加强监督管理。明确保险公司信息报告、第三方审核和能力评估要求，监管可视情形采取监管措施或依法实施行政处罚。

随着我国保险资产负债管理监管规则逐步落地，其将在防范化解行业风险方面发挥重要作用，行业整体的资产负债管理水平稳步提升。

中信证券研报表示，《保险公司资产负债管理办法》正式出台，将业务规划、产品定价、销售管理、资产配置、重大投资和绩效考核等纳入统一的资产负债联动框架，并以监管指标形成硬约束。行业竞争将更多取决于负债成本管控、长久期资产获取、跨部门协同等能力，保险公司能否由负债端单向驱动转向以资产负债匹配为约束的协同经营，将成为中长期竞争力分化的关键。头部保险公司有望借势巩固竞争壁垒；中小保险公司则面临治理机制、投资能力和产品策略的系统性重塑。

背景溯源

此次新规公布并非从无到有，其出台有着清晰的演进脉络。

近年来，我国保险业发展的外部环境和内部条件均发生重大变化，对保险公司资产负债管理提出新要求：一是2024年《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》明确提出“强化资产负债联动监管”。二是推动保险公司不断强化改进资产负债管理架构、政策和程序。三是加强制度之间的衔接。2026年保险业全面实施新会计准则，资产负债匹配指标口径将随之发生调整，利率波动对资产和负债的影响显著增加，对资产负债管理提出更高要求。因此，《办法》的出台对推动保险公司资产负债管理具有重要意义。

此前，相关监管理念已在多项政策中落地。2018年以来，监管部门发布了《保险资产负债管理监管暂行办法》和五项监管规则，且相关监管理念在多项政策中已经落地，比如，在保险公司参与衍生品、公募REITs等产品投资条件中嵌入资产负债管理能力评估结果要求，在实施权益类资产比例差异化监管、披露投资管理能力时，增加资产负债管理能力要求等，初步构建了符合国内保险行业特征的资产负债管理和监管体系。

《办法》的出台是对险企资产负债管理系统升级，标志着我国保险公司资产负债管理监管框架迈向更加成熟完备的新阶段。从监管层面看，新规明确了监管指标，压实了各层级管理责任；从公司层面看，突出了资产负债管理部门的独立性，保障其履职能力，并明确实施长周期考核评价，这将有助于引导保险公司树立稳健审慎的经营理念，加强资产负债有效联动，从源头防范错配风险，维护保险业长期健康可持续发展。

国际镜鉴

我国保险行业的资产负债管理领域处于系统升级阶段，《清华金融评论》曾发表《国际保险资产负债管理实践研究及经验借鉴》文章，介绍欧美保险资产负债管理的实践经验，建议我国保险行业借鉴国际经验，结合本土实践，基于自身业务规模、特点和需要，多措并举提升资产负债管理能力。

美国

美国保险公司监管牵涉机构较多，各机构之间相互联系和依赖，各州机构也略有不同，总结美国保险公司资产负债管理的经验，有以下几条具有借鉴意义。

一是长久期资产种类丰富，有效填补资产负债久期缺口。保险资金负债久期长、利率敏感性高，资本市场的长久期产品种类，是保险公司管理长期利率风险、填补久期缺口的重要工具和手段。2008年以来，美国迅速增加长久期国债（10年及以上）的发行量，长久期国债占比持续提升至20%以上。与此同时，美国推出超长期国债期货产品，长期稳定的国债发行、充足的国债余额和良好的现券流动性，可以为国债期货市场提供稳定的可交割券源。保险公司作为长期国债的主要持有者，30年国债是久期管理最有效的工具之一。

二是灵活运用衍生品工具，对冲市场风险。美国寿险公司是衍生品市场的主要参与者。衍生工具是保险公司资产负债管理的有效工具，利率互换、期货、期权等的使用对管理保险公司利率风险、调节资产久期、降低资产风险敞口具有重要作用。

三是加大投入完善系统建设，强化随机情景的应用。美国保险公司加大投入，开发资产负债管理模型，不断完善系统建设，这大大提升了资产负债管理的效率。

四是不同公司资产负债管理水平差异很大，外部咨询模式成熟化。美国市场上有超过两千家保险公司，不同规模的保险公司资产负债管理水平参差不齐。有些中小保险公司由于业务简单，会把一些复杂的、涉及模型的工作外包给咨询公司或者规模较大的保险公司。市场上，专门有一些从事资产负债管理咨询服务的公司，发挥自身优势，为保险公司提供投资管理、资产负债管理、评估分析、工具建模等全方位服务。

英国

英国是现代保险业的起源地之一，英国精算师雷丁顿（Redington）于1952年首提资产负债管理的利率免疫理论和模型，通过匹配资产和负债久期，管理利率风险。因此，英国保险公司普遍重视久期缺口管理，缺口基本控制在1年以内。

监管当局出台政策鼓励保险机构重视资产负债管理。英国审慎监管局为了鼓励保险机构关注资产负债管理，于2018年明确规范了匹配调整和波动率调整机制。匹配调整是通过调整负债评估贴现率（无风险利率+信用利差），来降低负债估值，从而降低因信用利差变动造成的资产负债不匹配的程度。波动率调整将负债贴现率向远期利率收敛，从而降低市场波动对长久期负债估值的影响。这些资产负债管理相关的“奖励政策”，需要保险公司向保险和职业养老金管理局申请，监管当局对保险机构的资产负债管理能力和匹配情况定期审核并认可后，才能获得。

重视组织架构和模型工具建设，外部咨询市场化。英国保险公司重视资产负债管理的组织架构和模型工具建设。在组织架构方面，董事会层面建立资产负债管理委员会统筹相关工作，管理层设置资产负债管理执行委员会，部门层设立资产负债管理工作小组，具体负责相关工作。这一组织架构与目前国内推行的类似，值得行业深入推广、细化职能。另外，英国保险公司普遍设立专职的资产负债管理部门。这也是国内监管鼓励有条件的公司的做法，特别在资产负债管理能力评估里设置加分项。在模型工具方面，英国保险公司普遍非常重视，市场上资产负债管理和资产配置的系统模型也很多。各家公司根据各自业务特点和需要选择合适的工具，有些公司选择自主开发系统模型，也有一些公司选择外部公司的模型，外部咨询的方式在英国也非常成熟。

不断提升资产负债管理和资产配置的精细化水平。在制定资产配置策略时，需要从某一资产的历史收益和波动率出发，结合对未来宏观和市场的判断，综合确定资产配置模型的假设。目前，在传统做法的基础上，英国在细化资产配置策略方面，已经加入ESG以及气候变化等。ESG可以理解成一个公司的可持续发展的价值。各家保险机构非常重视ESG对公司长期资产配置的影响，将其通过关键绩效指标和定量研究嵌入长期模型假设中，从而融入到投资决策的过程中。同时，英国审慎监管局在2019年明确保险机构在资产配置和风险管理中需嵌入气候变化的金融风险，这对资产负债管理和资产配置的精细化提出了更高的要求。

结语

随着《办法》的落地，我国保险资产负债管理迎来系统性升级。建议我国保险行业借鉴国际经验，结合本土实践，基于自身业务规模、特点和需要，多措并举提升资产负债管理能力。

编辑 | 丁开艳

审核丨秦婷

责编 | 兰银帆

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